不锈钢迄今为止已经超过一百年的历史。按照产品组织结构，不锈钢可分为马氏体不锈 钢、铁素体不锈钢、奥氏体不锈钢、双相不锈钢等；按照钢中的化学成分可以分为铬不 锈钢、镍不锈钢等。不锈钢防锈机理主要基于添加大量铬元素：一方面是因为铬使铁铬合金钢的电极电位提高，尤其是当铬含量达到 1/8、2/8、3/8……原子比时，铁-铬合 金钢的电极电位呈跳跃式的提高；另一方面，在腐蚀介质下,铬元素能使得不锈钢表面生 成一层坚固致密的氧化物膜，从而抑制进一步腐蚀。

不锈钢按组织结构分类梳理

生产工艺上，目前世界上的冶炼工艺主要有一步法、二步法和三步法。其中一步法是指 在一座电炉内完成废钢熔化、脱碳、还原和精炼等工序，将炉料一步冶炼成不锈钢；二 步法的代表工艺路线为 EAF+AOD（电弧炉+氩氧精炼炉）和 EAF+VOD（电弧炉+真空 精炼炉），目前 EAF+AOD 的二步法工艺约占 70%；三步法的基本工艺流程为：初炼炉 →复吹转炉/AOD 炉→真空精炼装置，约占 20%。

不锈钢生产工艺

不锈钢因其良好的耐腐蚀、耐高温等特性而被广泛应用于餐具、白色家电、化工、能源、 交通和航空航天等多个领域，其中餐具、白电领域不锈钢消费占比约 45%，建筑装饰 19%、制造业 16%、化工能源 12%、交通运输约 7%；而普钢下游主要集中在建筑、机 械制造和汽车制造领域。相比之下，不锈钢需求端更加多元化分散。

不锈钢下游消费较为分散

钢铁主要下游应用区域分布

虽然从供需格局来看，目前不锈钢行业产能过剩问题同样突出，不锈钢产能利用率一度 从 2012 年的 80%左右下滑至 2015 年的 63.1%。不过，受益于下游分布多元化，不锈 钢需求相对普钢更为稳定。随着近年宏观经济整体下滑，地产和制造业等领域景气下行 导致普钢和不锈钢需求增速均不断放缓，不过相比于普钢表观消费量 2014 年见顶后下 滑，不锈钢 2015 年消费量仍创历史新高水平。

近年全国不锈钢表观消费量持续走高

2015 年全国粗钢表观消费量首次出现下滑

具体从不锈钢下游细分领域来看，多元分散的下游分布使得不同产品需求状况呈现“东 边不亮西边亮”的此消彼长特点。比如以餐具和厨具为代表的不锈钢日用制品作为不锈 钢主要消费领域，2015 年前十月产量同比增速有所放缓；以冰箱和洗衣机为代表的白 马家电行业近年产量基本持平；而厨电领域中，电饭锅（包括电饭煲和电压力锅）近年 持续高位增长，2015 年前三季度同比增速高达 27.54%。

2015 年前 10 月不锈钢日用制品产量同比微降

近年以冰箱和洗衣机为代表的白马家电行业产量基本持平

厨电行业中电饭锅产量近年持续高速增长

随着不锈钢价格上涨带动钢厂盈利水平低位回升，不锈钢供给释放快速，上半年中联钢 统计口径 17 家主流不锈钢企业产量同比低位增长 9.17%。 其中，流通量占全国比重约 75%的无锡和佛山两地不锈钢库存从涨价初期至 6 月末累 计上升 30.89%，而扣除库存影响后的实际表观消费量上半年同比增长 7.46%，相比去 年全年增速 1.03%而言低位改善。

2016 年以来不锈钢价格从最低点至今累计反弹 14.41%

2016 年上半年估算全国不锈钢粗钢产量同比增加 9.17%

2016 年上半年估算全国不锈钢表观消费量同比增 7.46% 时

受制于当前不锈钢行业庞大过剩存量产能及较大规模的新增产能，不锈钢 价格上行难有弹性：1）2015 年受行业低迷影响全国不锈钢产能利用率仅 63.1%，行情 好转刺激下不锈钢产能释放空间仍较大；2）投建周期错位使得不锈钢产能近年仍在增 长，2016 年全国不锈钢新增粗钢产能预计投放 640 万吨，占 2015 年全国不锈钢产能 3417.15 万吨比重达 18.73%。

2016 年全国不锈钢新增粗钢产能预计投放 640 万吨