事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业总收入384 亿元，同比+5.9%，实现归母净利润3.65 亿元，同比-22.27%。26Q2 单季公司实现营业收入216 亿元，同比+12.5%，环比+27.8%，实现归母净利润1.5 亿元，同比-43.9%，环比-26.5%。
点评：
营收稳步增长，海外成本支出增加和管道项目亏损影响业绩。26H1 全球地缘政治冲突导致供应链不确定性加剧，国际油价大幅波动，传统能源市场面临供需错配与成本上行压力。我国深入实施能源安全新战略，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系。上半年公司营收同比+5.9%，毛利同比增加1.61 亿元，毛利率为7.98%，同比基本持平，归母净利润同比-22.27%，主要受中东局势造成部分项目执行成本增加、管道与储运工程等业务单元出现亏损、汇率变化导致财务费用增长等多重因素影响所致。26H1 公司经营现金流40 亿元，同比+56 亿元，自由现金流38 亿元，同比+51 亿元，现金流显著改善。
市场开拓有序推进，海外新签合同额大增。2026H1，公司累计新签合同额925亿元，同比增长25.98%，再创历史新高。其中，国内523 亿元，占新签合同总额的57%，同比增长4.1%；海外402 亿元，占新签合同总额的43%，境外新签合同额同比增长73%。公司积极践行“一带一路”倡议，深化国际产能合作，成功签约了历史单体合同金额最大的土库曼斯坦复兴气田四期100 亿立方米/年商品气产能建设交钥匙项目地面工程、阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司巴布油田综合设施项目7 号变更单等一批重大合同，石化工程市场机遇挑战并存，能源安全背景下公司战略价值凸显。根据IHSMarkit 的预测，未来5 年，全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。中东、中亚等油气富集区的产能建设、LNG 及管道建设依然活跃，国内能源化工有效需求增长，为公司拓展新市场、培育新增长点提供了有力支撑。然而，中东地区地缘冲突导致海外经营风险加大，国内油气工程市场增量承压，石化工程行业面临挑战。在外部不确定性彰显能源安全保障战略价值的背景下，公司作为中国石油集团的子公司，有望深度参与全球能源治理，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。
盈利预测、估值与评级：考虑到下半年海外地缘冲突对工程项目的影响有望降低，国内管道投资有望加速释放，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为6.48/7.50/8.28 亿元，对应的EPS 分别为0.12/0.13/0.15 元/股，公司背靠中国石油集团资源优势，“一带一路”背景下石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。
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